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　　报告作者：刘璐丹撰写日期：2009-03-29

　　公司在08年实现了收入的较快增长，但管理费用增加较多，导致营业利润率有所下滑。期间费用率上升也是利润增速低于收入增速的主要原因。

　　收入增长主要来自北京地区全聚德门店的增长，前门店重张开业，以及年内开业的青岛、哈尔滨、双井、通州、四川饭店王府井店5家餐饮门店贡献的收入。整体收入结构与07年相当。

　　异地门店表现平平，扩张模式仍待完善。新购品牌仍在整合期。

　　预计09～11年每股收益分别为：0.67元、0.81元、0.95元；目前股价对应的动态PE分别为42倍、34倍、29倍；08年静态PE相对A股溢价174%，相对深证A股溢价116%。

　　风险提示：短期估值过高。

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