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　　报告作者：余兵、王德安撰写日期：2009-03-27

　　投资收益下降是利润下滑主要原因。08年公司财务费用增长了6976万元，资产减值损失增加3029万元，处置交易性金融资产取得的投资收益大幅减少约1.4亿元，这三项因素是导致利润下降的主要原因，影响程度折合每股收益0.12元。

　　2009年展望：

　　轻卡业务：销量或与行业持平，我们预测09年轻卡行业增长14.8%，主要受益国家的轻卡下乡补贴政策。但轻卡业也受到09年国三排放标准转换带来的成本提高影响。

　　东风康明斯：康明斯受益于国家积极财政政策，但目前重卡行业复苏主要为斯太尔系列重卡厂家，康明斯内部配套的东风中重卡行业市占率有所下滑，将影响东风康明斯09年的业绩。

　　郑州日产：郑州日产双品牌战略效果较为良好。帕拉丁SUV产品市场较为成熟，自主品牌东风柴油皮卡取得初步成功；但2007年9月推出的自主品牌MPV御轩和SUV奥丁销量提升速度较慢，对公司业绩帮助不明显。公司目前客户以公安、石油、电信等集团用户为主，销售网络较少，制约了销量的提升。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2009年、2010年每股收益分别为0.229元、0.235元，目前动态市盈率为18倍、市净率为1.58倍。估值水平基本合理，维持“推荐”评级。

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