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　　报告作者：汪蓉撰写日期：2009-03-27

　　公司2008年实现销售收入44.74亿元，同比增长41.73%；归属母公司净利润约为5.88亿元，摊薄后每股收益约为0.88元。分红方案为：每10股派现金3元、转增5股。

　　公司在外延式扩张的同时保持了较强盈利能力。08年其门店数量达到2698家，同比增加28%，其中直营店占比14.79%。相较于门店数量的增长，店铺规模的扩大更为明显，至08年末，公司整体店铺面积达到约50万㎡，较07年末增加了约43%。较强盈利能力的表现在于：1、单店平效上08年与07年基本持平，为0.89万元/㎡。2、08年毛利率水平较07年提升近7个百分点，至45.5%的水平。

　　我们认为未来随着门店数量的增长和规模的扩大，在保持单店经营效率的前提下，整体销售收入有望在未来4年获得27%左右的复合增长。随着定位相对高端的ME&CITY品牌运作逐步成熟，有助于公司优化产品结构；而供应链管理系统的日益完善也对提升管理和经营效率有重要作用，毛利率水平持续提升的空间依然存在。综合考虑，预计2009年-2011年公司每股净利分别为1.13元、1.47元和1.87元，三年复合增长率为28%，给以增持评级。

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