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　　报告作者：李质仙、张威撰写日期：2009-03-30

　　08年公司销售收入44.74亿元，增长41.73%；实现利润总额8.41亿元，归属于上市公司股东净利润5.88亿元，分别增长94.48%和61.41%，全面摊薄后每股收益0.88元。每10股分红3元，转增5股。

　　截至08年末，公司店铺数量2698家，同比增长28%，其中500平米以上大店215家，同比增长111%。现阶段推动公司收入增长主因仍是终端店面的扩张，店铺平效提高对收入增长贡献有限。

　　08年公司盈利能力继续提高。综合毛利率达45.59%，上升6.75个百分点。净利润率由11.52%上升至13.13%；流动比率和速动比率分别提高0.93和0.91；应收账款周转率和存货周转率有所下降。

　　公司调整品牌运营策略，在原有“都市”系列基础上推出了新品牌“ME&CITY”，截至09年初，公司已有“ME&CITY”店铺25家，计划全年开设100家。

　　新品牌的推出拓宽了消费群体的范围，有望成为新的业绩增长点，有利于公司的长远发展。但不可否认的是，新品牌的推广需要大量的初始投入，能否最终被消费者认可还存在不确定性，具体经营效果有待观察。

　　公司通过销售渠道的扩张以及新品牌的推出，在未来两年仍可实现25%左右的复合增长。按目前股本计算，预计09、10年的每股收益1.15元和1.43元，目标价30元，维持“增持”评级。

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