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　　报告作者：胡春霞、洪婷撰写日期：2009-03-30

　　预计房地产项目收益从09年开始体现。我们预计房地产项目总共贡献EPS约为0.62元，从09年开始分三年确认收益，预计09-11年分别贡献EPS0.2、0.2和0.22元。

　　盈利预测和投资建议。由于经济减速，我们预计公司09年高档白酒不提价，销量也没有增长，白酒业绩增长乏力，预测09-10年白酒业务的EPS为0.64、0.72元，给予其09年20倍的市盈率。09年业绩的增长主要来自于房地产贡献的0.2元的EPS，考虑到房地产属于一次性收益，给予10倍的市盈率。确定目标价14.8元。我们并不是很看好公司09年高档白酒业务的增长，调低评级到“谨慎增持”。

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