报告作者：刘月平撰写日期：2009-03-26

　　08年数据低于预期，09年行业景气将好于08年。08年旅游收入和入境游客人次创历史次低(增速分别为5.87%、-1.3%)，仅高于03年增速，自然灾害和经济下行是导致数据下滑的主要原因。08年国内游收入稳定增长12.6%，国内庞大的旅游市场是支撑旅游行业发展的基石。2009年影响旅游行业发展的因素是经济减速，该因素对旅游行业的负面冲击要弱于自然灾害的冲击，故09年行业景气度将高于08年。我们预计09年旅游行业收入增速为9.7%，高于08年5.3%的增速。

　　09年春节黄金周旅游消费大幅反弹，而入境游持续下降。2009年春节黄金周游客人次和旅游收入同比增长24%和23%，创历史新高，增长的趋势依然明显。09年1月入境游客人次继续小幅下降且低于07年同比数据，我们预计09年入境游客人次的下降幅度将超出08年水平。展望第二季度，市场在降价和创新中走向旺季。三个子行业中，景区的提价与打折活动持续进行，游客数量有望稳定增长；高星级酒店的房价和入住率双双下降，经济型酒店推行优惠活动并进入细分市场；旅行社市场准入进一步放开，资产整合不断涌现。

　　政策支持旅游行业发展，地方政府刺激旅游消费。08年12月开始，促进旅游行业发展的政策纷纷出台，政策落脚点基本聚集在退还旅行社质量保证金、减免旅游企业税费、安排旅游专项资金、建立奖励机制等。

　　自2009年春节开始，浙江、江苏、广东、重庆等8个省市开始推出发放旅游券、门票免费或打折等多种形式的旅游促销活动，发放规模最大的当属杭州派发的价值一亿元的旅游券，政府参与部分促销旅游产品的采购和结算。考虑到第二季度是小黄金周密集段，并且属于旅游旺季，消费券将有效提升消费者的旅游欲望，导致游客人次增长明显。

　　国民休闲计划开始启动，五一黄金周试点恢复长假。五一黄金周是国民休闲计划的重要组成部分，广东省已经宣布了7天长假方案，其中带薪休假制度的落实是实施五一长假的关键。作为全国旅游综合改革示范区，广东省国民休闲计划的其他措施实施细则将逐步出台，并在证券市场上形成推动旅游板块上涨的股价催化剂。

　　行业评级和投资策略：第二季度是旅游行业的旺季，地方政府的政策推进和消费刺激正当其时，各省公布五一黄金周试点方案将引起投资者对旅游板块的关注，并成为推动旅游板块上涨的催化剂，我们维持对行业“谨慎推荐”的投资评级。第二季度的投资策略侧重于业绩投资和主题投资，重点推荐景区子行业，个股推荐峨眉山和黄山旅游，谨慎推荐锦江股份。

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