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　　报告作者：徐晓芳、许娟娟撰写日期：2009-03-26

　　未来盈利增长点—新开酒店、中宇大厦配套公寓补偿金：锡华酒店于08年5月开业，预计将为09年贡献2000万左右的收入，但由于酒店行业景气度下滑，入住率较低，且目前尚处于培育期，从而09年酒店盈利能力较弱。公司于09年3月公告解除中宇大厦配套公寓合作项目，09年6月底前将取得补偿金1500万，增厚EPS0.04元。

　　预计09、10年归属于母公司的净利润增速为10%、14%，每股收益为0.31、0.35元，3月24日收盘价对应09、10年PE为26、23倍。考虑到北京商业集团重组预期较强且公司经营质量较高，建议09年按照百货行业平均估值上限给予25倍PE，目标价7.75元。由于公司业绩低于预期，且行业估值较上次公司评级时下降约35%，调低公司评级至“中性”。

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