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　　报告作者：黄华民撰写日期：2009-03-25

　　保障型保单的新单利润率从40%小幅上升至40.3%，预计09年仍有小幅提升至40.5%。由于08年集中销售投资型业务，使得新单综合利润率从30.4%下滑至27.1%，09年结构改善有利于提升综合利润率水平。

　　风险因素：新单销售增长不及预期，因竞争过度导致新单利润率下滑超预期，股市波动导致公司净资产调整幅度过大。

　　盈利预测、估值及投资评级。中国人寿(09/10年EPS0.65/1.02元，09/10年PE34/22倍，当前价22.13元，目标价23.67元，维持“持有”评级，对应2009年25倍NBV，2.45倍P/EV)o

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