报告作者：李晨、严蓓娜撰写日期：2009-03-25

　　发改委规定的成品油出厂价格较高，但地炼释放库存打击批发价格，以及柴油需求不振和走私增多，导致实际出厂价格与中准价的价差扩大。如果这一局面不改观，实际此次小幅调价的执行力度可能会被打折扣。

　　同时随着成品油终端零售价更加市场化，今年以来成品油终端零售价的波动也更加频繁，为刺激销量和减少库存，实际零售价格的波动在0.3元/升以上也并不少见。(折合汽油每吨390元)。即使执行效果有所打折，但油价上行和调价必然会导致成品油零售终端价上行，而且买涨不买跌的情绪会加大社会库存水平，带动需求增长，并缩小零售价实际下浮区间。

　　原油价格温和回暖的情况下，政策风险已经较小，此次价格微调表明了新定价机制对理论炼油毛利的认可。但需求维持弱势，批发价和零售价都会在政策区间下部运行，提价政策的执行力度可能会打折扣，炼油毛利可能持平。此次调价一方面稳定市场对成品油定价机制和炼油毛利的预期，另一方面间，从一体化经营角度看，即使炼油略有下降，但上游盈利有所增加，提价即使执行打折，也能部分或全部将原油价格上涨真正转化为利润提升，对两大石油公司具有正面积极意义，维持石油石化行业“谨慎推荐”的评级。

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