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　　报告作者：汪立亭、瞿永祥撰写日期：2009-03-18

　　中部区域经济崛起：在内需趋于增强的经济增长结构中，合肥及整个安徽拥有区位、人力等资源禀赋，而城市基础设施投资带来的交通和投资环境的大幅改善，将会进一步提升其对外部投资的吸引力，产业转移的趋势性继续和新兴产业的快速发展，将带来本地居民就业和收入水平的实质性提高，并带动未来的消费升级。

　　商业龙头优势增强：作为安徽省内经营百货、超市、家电和农批市场综合性商业龙头，其具有各个业务领域的竞争优势，且具有各业务协同的综合竞争力，从而可以最大程度地分享区域经济快速发展的成果。

　　业务结构持续优化：公司业务发展战略明确——百货龙头为主、超市持续布店、家电跟进发展、农批辅助前行；各项业务都呈现良好的发展趋势，且业务结构的持续优化将带来明显的毛利率提升，带动良好的利润增长，提升盈利能力。

　　费用控制趋向良好：自有物业门店占比高，后期扩张门店租赁费用较低，加之良好的内控管理，公司费用率水平明显低于可比公司，随新开门店成熟后的销售快速增长，其费用率将呈现稳步下降趋势，使收入增长带动更大幅度的利润提升。

　　盈利预测&投资建议：预测公司2008、2009和2010年EPS分别为0.33元、0.44元和0.61元，对应当前价格的PE水平分别为23.8x、17.7x和12.9x。对应于2009年的盈利预测，按25xPE，目标价为11元，给予“推荐”评级。

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