新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：褚杰、周海鸥撰写日期：2009-03-23

　　公司原本作为一个老国企，社会负担重，导致企业数年不发展。07年6月，公司成功改制，迎来昌兴和海螺两大股东。在两大股东的帮助下，公司开始快速扩张。08年12月公司海昌基地首条5000吨新型干法线成功点火，并且运行良好；在未来条件允许的情况下，公司尚有2、3、4线的开工准备；我们预计09-12年公司水泥的产能规模分别为360、600、800和1000万吨，复合增长率超过40%。

　　在海螺入主后，公司经营有了明确的定位，在立足安徽的合肥、六安和巢湖3个主要区域市场的基础上，做大做强水泥主业。从这3个地区的供求关系来看，08年水泥的需求总量在1600万吨左右，预计到2009年其需求量将达到2000万吨，市场需求旺盛；08年巢湖地区的水泥供应量在1100万吨左右，09年预计新增产能400万吨；合肥和六安由于缺乏资源，产量很少，市场缺口靠附近地区供应，目标市场内供求关系较好。

　　煤价下跌提升公司盈利空间。09年，煤炭价格持续走低，目前公司煤炭采购价基本维持在550元/吨左右，相比07年均价下降了近200元/吨。若在水泥价格不变的情况下，相比08年每吨水泥将给公司带来30元以上的净利润。

　　根据模型测算出公司08-11年EPS分别为-0.11、0.21、0.43和0.61元。受国家利好政策的刺激，目前一二线水泥股09年的动态市盈率基本维持在20-25倍。我们认为，在潮(巢)归沧(昌)海后，其未来业绩将会出现爆发式增长，并会给投资者不断创造出惊喜，对此我们给予公司2010年15-20倍PE，取中值给予18倍PE，对应股价为7.74元，相对于公司目前6.34元的股价，尚有25%左右的上涨空间，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。