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　　报告作者：杨建海撰写日期：2009-03-23

　　公司的业绩下降多于全行业平均水平，2008年全行业实现营业收入1251亿元，同比下降56%，实现净利润482亿元，同比下降63%。公司业绩下降多于同业的主要原因是2007年公司营业收入中自营业务的贡献高于行业平均水平，同时自营业务的波动性要大于经纪业务，因此公司业绩的波动性比同业更大。2007年，国元证券营业收入中自营业务占比57%，在8家上市公司中占比最高。

　　我们按照2009年日均1000亿元的股票交易额来预测公司的盈利，在我们覆盖的上市公司中，公司的2009年动态市盈率在7家上市券商(不含太平洋证券和西南证券)中最高，估值偏贵。我们维持对公司的中性评级，下调目标价至10元。

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