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　　报告作者：叶飞、罗鶄撰写日期：2009-03-23

　　国控保持快速稳健发展：08年国药控股实现收入381亿，同比增长22.8%，实现净利润6.1亿，同比增长60.5%，净利润率1.6%，较去年同期提高0.37个百分点，体现该公司较快的成长性和不断提高的盈利能力。虽然08年净利润低于我们前期6.3亿元预期，但这反映出公司管理层较为稳健的经营风格。我们强调国药控股在中国医药流通业的强势地位，2009年不考虑外延扩张，国控将实现收入480-500亿，预计2012年国控收入有望超过1000亿。伴随公司规模扩张和业务升级，我们认为国控的净利润率未来4年有望达到并维持1.8-2%的水平，2012年将实现净利润18-20亿。

　　维持增持评级：国控作为我国医药流通行业最有潜力的企业，未来10年成长可以预见。我们再次强调复星医药可以作为“小国控”投资，公司持有国控47%股权，08年国控贡献收益占公司净利润比重41%(考虑复星非经营性收益)，预计09年超过50%、2012年超过60%，投资者可以在A股分享国药控股的快速增长。我们略微调高公司2009、2010年每股收益至0.67元、0.81元(原预测值为0.66元、0.80元)，预测2011年每股收益为0.98元，2009-2011年分别同比增长20%、22%、21%，对应的预测市盈率为20倍、16倍、13倍，维持增持评级。

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