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　　报告作者：陆航、徐军平撰写日期：2009-03-20

　　公司销售状况良好。报告期末，公司预收账款余额为42.60亿元，主要为万家花城一期、二期项目、阳光海岸及金色蓝庭项目等。公司项目累计实现销售合同金额27.63亿元，占杭州市场销售总额的6.59%，公司销售情况优越。

　　公司09年业绩确定性高。公司09年的营业收入主要来自于杭州万家花城一期、二期项目，千岛湖湖滨花园部分面积，该部分项目均2009年竣工，万家花城一期、二期目前已经基本售罄，09年业绩确定性高。而决定公司2010年业绩表现的阳光海岸、金色蓝庭等项目目前销售良好，2010年公司业绩也将会比较稳定。

　　估值及投资建议。公司的RNAV估值在12.7元附近，每股收益2009年为0.74元，2010年为1.01元，考虑到目前A股房地产估值大多都在15到20倍的市盈率，并且公司09年的业绩确定性较高，给予公司20倍的市盈率比较合适，综合考虑我们认为公司的目标价格区间为12.7元至14.8元之间，目前股价基本上反映了公司的基本情况，给予“谨慎推荐”的投资评级。

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