新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：苏平、林周勇撰写日期：2009-03-20

　　09年以来经营总体良好：(1)1-2月，剔除前门店、青岛、哈尔滨、双榆树等新开店，收入好于去年同期；(2)总体上看，老店比新店好、全聚德店比其他店好、北京比外地好；(3)全年看，09年3大主力店预计将增长，但幅度不会太大。

　　09年计划新开店在3-5家店，收购门店难度较大。(1)计划新开的店包括北二环、新街口(全资)，双榆树(70%)，郑州(全资)计划五一开业；(2)收购加盟店难度较大，存在补税的问题；收购其它品牌则面临管理体制的制约，难度也很大；(3)港台开店时机还不成熟，需要解决鸭源问题。

　　预计09-11年EPS0.55、0.64、0.75元，维持中性-A的评级。公司品牌优势明显，长期价值非常突出，短期内受到机制的约束，外延式扩张的速度不会太快。09年受金融危机及新开店的影响，增长速度可能会放慢。预计09-11年EPS0.55、0.64、0.75元，维持中性-A的投资评级。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。