报告作者：--撰写日期：2009-03-17

　　水泥运行现状：复苏迹象初现。1-2月累计固定资产投资增速出现回升，而房地产投资增速跌至1.02%的低位；水泥累计产量增速从08年3月步入下滑通道，09年1-2月大幅攀升至17.0%。对于该数据是否反应了产量和需求的复苏，考虑到去年年初的雪灾因素，我们尚需保持一定的审慎态度；水泥价格在煤炭跌价和需求萎缩双重影响下不断下降，目前高标号水泥依然跌价，低标号水泥出现止跌迹象，反映了村镇住房市场需求的启动，而重点工程未出现规模启动迹象。

　　区域优选：看好西北、西南。从房地产投资占固定资产投资比例角度，优选占比最低的西北地区；从水泥需求、价格坚挺程度和煤炭成本等几个角度，优选西北和西南地区。综合考虑各方面因素，我们最为看好西北、西南地区市场。

　　水泥行业投资策略。我们认为两会后，重点基建工程将加快启动速度，项目论证、审批、招标和投资启动会加快，大规模基建投资有望从三季度陆续启动，下半年渐入高潮，水泥行业全年保持前低后高走势。我们静候大规模基建投资和水泥需求的启动，将水泥行业评级上调至“增持”。维持对海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、赛马实业、天山股份、青松建化、祁连山和亚泰集团的“增持”评级。我们给出的重点配置组合为冀东水泥、亚泰集团和海螺水泥。

　　玻璃行业产量下滑消化库存，价格加速下降盈利空间变小。由于一些玻璃生产线的停产，使得玻璃产量下降。使得玻璃产销率2009年以来开始上升，进入消化库存阶段。2009年以来玻璃价格特别是浮法玻璃价格下跌厉害，在纯碱、重油价格未见明显下降的情况下，未来玻璃行业盈利空间变窄。

　　国内外需求未见好转，国家政策改善需求。由于房地产行业投资增速的下滑和国外玻璃出口量的明显变小，需求的真正提升还需时日。国家4000亿的廉租房建设能够改善玻璃行业低迷的市场需求。由于投资分区域的特点关注区域机会。

　　玻璃行业投资策略。长期注意规避风险，短期关注行业反弹带来的交易性机会。

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