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　　报告作者：李艳学撰写日期：2009-03-16

　　未来5-10年仍是我国改性塑料行业快速发展期。在“以塑代钢”、“以塑代木”等全球塑料行业发展趋势下，我国塑料消费增长空间依然巨大。作为塑料行业发展亮点的改性塑料，近5年在我国产量复合增长率达到35%以上。尽管国际金融危机在短期内对改性塑料下游市场需求有所冲击，但在国际产能转移、国内政策拉动以及研发与成本优势逐步提升的大背景下，国内改性塑料企业发展前景持续向好。

　　存货风险释放，核心竞争优势助推成长。2008年四季度国际原油价格的暴跌以及国内房地产市场景气的下滑，致使公司存货减值大幅增加。凭借核心竞争优势，公司在08年有效消化存货风险之后，借助国家经济振兴之机，2009年公司将重归成长之路。

　　基本假设。2008年公司对土地储备计提减值1.1亿元，2009年计提0.5亿元；2009年国内经济环境将逐步转好，“家电下乡”、“汽车下乡”以及后续国家相关政策继续产生良好效果。

　　风险提示：下游市场需求再次出现反复；公司房地产业务出现超预期变化。

　　盈利预测及估值：在假定08年和09年公司土地储备分别计提1.1亿元和0.5亿元的前提下，我们预测公司08年-10年每股收益为0.10元、0.41元和0.58元。通过绝对估值和相对估值，得出公司合理估值范围为9.05元-10.22元。基于对公司核心竞争优势的认可以及对我国改性塑料行业发展的长期看好，给予公司“买入”评级。

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