报告作者：陈光明撰写日期：2009-03-16

　　实施细则中的补贴方案符合市场预期。对农民报废三轮及低速货车换购轻卡以及购买1.3升以下排量微型客车，按销售价格10%给予补贴，最高补贴5000元，基本符合市场预期的10-15%的补贴比例。

　　维持汽车下乡政策推动轻卡和微客2009年需求增长15%和20%的判断。低端轻卡厂商、微客龙头及其配套发动机厂家相对受益，低端轻卡厂商：福田汽车、江淮汽车、东风汽车等；国内微客龙头：长安汽车、上海通用五菱等；配套发动机厂：云内动力、东安动力等。

　　盈利提升有限，福田汽车和长安汽车受益相对较大。目前国内低端轻卡的毛利率和净利率水平分别在10%以下和2%左右，盈利能力低下。微型客车的毛利率和净利率水平在15%和5%左右，盈利能力相对较好。根据不同公司轻卡和微客业务对其总体盈利贡献大小的不同，受益汽车下乡政策，我们预测福田汽车和长安汽车09年EPS分别有0.08元和0.04元的提升，受益程度相对较大。

　　投资建议：目前市场已对汽车下乡实施方案作出了较为充分的预期，相关公司股价也已做出反应。从汽车行业近期运行情况来看，2月份销售略超预期，库存的大幅降低使得我们对3月份销售数据保持乐观。我们建议继续关注估值相对较低的轿车股上海汽车，同时关注3月份起重卡销售旺季到来时重卡股的交易机会，如中国重汽、潍柴动力等。

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