报告作者：张英、陈建刚、李伟奇撰写日期：2009-03-15

　　最有发展好零售业务的潜质。公司综合金融平台雏形形成：除交银施罗德基金、交银信托、交银租赁，交银国际外，信用卡公司、养老金公司、以及保险业都是公司有望涉足的领域。更为重要的是：相比大行，公司拥有更为灵活的管理体制；相比股份制银行，公司拥有更完善的网点基础。

　　但是目前我们还看不到在公司在零售业务方面独具的“特点”和“优势”。一方面由于零售业务优势的积累是一个长期过程，另一方面与公司长期以来的“稳健”的经营原则有关。零售业务的一个特点是投入积累期较长，但当积累到一定程度开始盈利之后，就是低成本、低资金占用的高回报产品，对ROE的提升具有明显的作用。

　　估值水平低且基本面有望超预期，上调评级至“买入”。估值水平存在低估：公司目前估值水平为1.6x09PB/9.2x09PE，PB估值低于行业平均水平14%，PE估值低于行业平均水平20%。基本面有望超出预期：预计1-2月信贷增长有望超出预期(一般性贷款增速22.85%，1-2月已经完成全年目标的50%左右)，信贷高增长有望带动1季度业绩超出预期。

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