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　　报告作者：王金祥撰写日期：2009-03-12

　　净利润增速大于收入增速的保障因素：成本将会出现一定幅度的下降：(1)08年电价、原料价格上涨的因素在09年已经不会再出现，相关原料价格反而有下降空间；(2)内蒙具备丰富的煤矸石资源及廉价的电力供应，公司将把内蒙古作为煤矸石基地，产业链往上延升至煤矸石，煤矸石成本有较大下降空间，内蒙古的电价也将山东便宜约40%；此外，08年由于土地税等因素，使得管理费用同比增长56%，09年这一因素将会比较平稳。

　　公司估值水平偏低，维持公司“推荐”评级。我们预计公司09-11年EPS分别为0.80元、1.04元、1.37元，公司是一个非常有竞争力的公司，09年动态PE仅为16倍，具备较好的长期投资价值，维持公司“推荐”评级。

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