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　　报告作者：刘璐丹撰写日期：2009-03-10

　　世遗论坛酒店未来两年尚难实现盈利。09年仍将摊销900万开办费，根据年末“在建工程”数据，结合公司房屋建筑物的折旧政策，以20年折旧期估算，世遗论坛投入运营后的年均折旧费为1620万元。再考虑每年约1600万的财务费用，乐观预期世遗论坛09年全年平均出租率达到60%，当年也将亏损800万左右。

　　公司同时公告玉龙雪山大索道改造方案，总投资4970万元，预计自2010年4月开始停机改造，改造期为7个月，2010年内恢复运营。大索道权益净利占比均在7成左右，长时间停机改造必将大幅影响2010年当期收益。且2010年改造完毕后，将于当期开始计提折旧，预计新增折旧在450～600万，约占08年大索道净利润的15%。

　　09～10年将是公司业绩低谷，而2011年随酒店逐步成熟、大索道改造完毕，业绩有望快速反弹。预计09～10年每股收益分别为0.45元、0.28元、0.55元。由于2010年大索道改造将大幅拉低净利，世遗论坛的培育仍待观察，我们暂调低短期评级为“中性”；长期仍维持“推荐”评级。建议长期投资者在11元(对应2010年动态PE为20倍)以下逢低吸纳。

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