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　　报告作者：俞春梅、郑治国撰写日期：2009-03-12

　　股改或私有化依然没有时间表。经过此前股改两次方案被否之后，我们认为公司短期提交第三次方案的可能性不大。如果私有化，按照目前A、H股价，中石化付出的现金成本在100亿左右，代价依然偏高，同时由于08年炼油政策性亏损，中石化经营性现金流出现负数，资金方面也存在一定难度。因此我们预计短期上海石化依然会维持目前的僵持状态。

　　A股股价依然偏高，维持中性评级。上海石化A股目前股价接近6元，扣除股改含权因素(按照此前方案的10送3.2股估算)，股价在4.5元左右，以09年0.15-0.20元的业绩测算，PE在22-30倍左右，PB在2.3倍左右，股价依然有所偏高，我们维持中性评级。

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