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　　报告作者：帅虎撰写日期：2009-03-11

　　昨日公司公布2008年年报，实现结算收入及净利润分别为409.9亿元和40.3亿元，同比分别增长15.4%和-16.7%，略低于市场预期，每股收益0.37元。对13个项目计提存货跌价准备12.3亿元，导致净利润负增长。公司已售未结算收入311.9亿元，其中的预收款项为239.5亿元，为2009年业绩的成长提供了较大空间。2009年，公司计划新开工面积下降至403万平方米，甚至低于2006年水平，降幅历史罕见。从这一举措看，对于行业的中短期走势，公司应仍持较为保守的看法。在新开工面积大幅度降低后，两年后的竣工面积将随之降低，预示着我们对公司2010-2011年的业绩不必抱有太高的期望。当然，2009年竣工面积的继续增加，是因为前期新开工面积和销售面积双双走高的惯性所致。预测公司2009-2010年的基本每股收益分别为0.47元、0.52元，按8%折现率计算的每股净现值为5.31元。我们维持对公司“增持”的投资评级，按2009年EPS的17倍PE，给予其6个月目标价8元，相当于1.5倍的每股净现值。

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