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　　报告作者：魏博撰写日期：2009-03-10

　　2008年公司销售跑赢行业平均水平。但四季度销售并不理想。2009年前两月销售实现开门红。

　　公司的盈利能力开始回调。预计在房屋售价下行及高价位土地陆续进入销售期的双重影响下，2009年公司盈利能力将进一步下降。

　　预计2009年公司销售毛利率将进一步下滑。销售的增加及存货跌价准备的减少可以弥补毛利率的下降。预计2009年、2010年公司每股收益分别为0.44元、0.56元，对应的动态市盈率分别为17.93倍、14.09倍。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：价格的下降是近期促进销售量增长的主要动力，行业基本面状况仍未明朗，经济危机带来的购买力缩水以及高房价带来的滞销仍然是地产股上涨的压力。

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