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　　报告作者：袁琳撰写日期：2009-03-10

　　公司公布业绩并宣布供股后，汇丰控股的股价由之前的收盘价56.95港币下跌42.1%至昨日的收盘价33.00港币。我们认为，当前的抛售主要是由于市场对坏账问题的担忧。但是，即使我们假设没有人接受以股代息，如核心一级资本充足率和一级资本充足率分别降至6%和8%，09年总准备金也将需要达到560亿美元/480亿美元(信贷成本：6.1%/5.2%)。这意味着2008-2009年总拨备率将达到8.7%/7.8%，我们认为相当激进。我们认为，汇丰的基础业务价值应在38-46港币(1-1.2倍备考有形普通股本)。鉴于最近股价的下跌，我们认为该股出现交易机会，因此我们将评级上调至买入，同时维持46.00港币的目标价(并维持预测)。

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