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　　报告作者：卢平、王培培撰写日期：2009-03-09

　　08年实现每股收益1.62元，同比增长20%：08年度公司实现主营业务收入和利润20.5亿元和4.1亿元，同比增长57%和12%。实现归属于母公司所有者净利润3.1亿元，同比增长20%，合每股收益1.62元，基本符合预期。

　　08年煤炭产销量稳定增长：可转债募集资金投资的90万吨卧龙湖矿和60万吨的五沟煤矿于08年下半年投产，增加公司的煤炭产量大约70万吨，08年公司煤炭产销量分别为416.11万吨和395.65万吨，同比增长22%和25%。

　　成本随价格上涨，煤炭毛利率和吨煤净利小幅下降：08年公司煤炭售价为501元/吨，较07年增加100元/吨(+25%)。煤炭成本为340元/吨，较07年增加745元/吨(+28%)，煤炭毛利率为32%，较07年下降4个百分点。吨煤净利为77元，较07年的80元小幅下降。

　　09年，卧龙湖矿和五沟煤两个煤矿将达产至150万吨，此外整体上市后，09年增加产量505万吨，2010年再增加产量180万吨。预计09-10年煤炭产量分别为995万吨和1175万吨，同比增长139%和18%(总体增加1.8倍，而考虑可转债转股后的股本仅增加1.4倍)。

　　盈利预测：预计09-10年每股收分别为1.44元和1.7元(考虑可转债全部转股和增发增加股本)。同比分别增长111%和18%。

　　整体上市后09年动态PB仅1.4倍，重置成本为20.3元/股。维持“审慎推荐”投资评级。

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