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　　报告作者：曹新撰写日期：2009-03-10

　　2008年业绩大增。受益于草甘磷价格大涨，2008年公司净利润增长了227%。第二季度净利润达到了68751.64万元，随着草甘磷和有机硅价格的下跌，公司净利润也逐季回落，到2008年第四季度，公司净利润只有19522.10万元了。目前，草甘磷和有机硅价格都处于相对低位，行业盈利水平比较低，但公司凭借氯循环技术的优越性，生产成本明显低于同行，公司还能获得比较好的毛利率。

　　产品价格已经见底。随着产品价格的大幅下跌，行业开工率明显下降，而随着库存的逐步消化，产品供求开始进入新的平衡。近期，草甘磷和有机硅价格都有所回升。我们认为，草甘磷和有机硅近两年的快速扩张，使行业产能过剩比较大，这将压制产品价格上升，草甘磷和有机硅今年大涨的可能性比较小。

　　业绩预测与评级：预计2009、2010、2011年公司每股收益分别为2.47元、3.67元和4.75元。按目前股价计算，公司2009年动态市盈率为15.95倍，估值有所偏低，给予买入评级。

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