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　　报告作者：庄琰、杨云、王晶撰写日期：2009-03-10

　　对09年行业前景保持谨慎：虽然近期随着南美需求恢复和国内市场的需求反弹，草甘膦和有机硅价格分别反弹至28500元/吨和20000元/吨，但我们认为，由于草甘膦和有机硅的产能投放速度过快，短期超过了下游需求的增长速度，目前草甘膦与有机硅产品的整体的供求关系难以支持09年行业的大幅好转。因此我们对公司所处行业前景持谨慎态度。

　　目前公司成长点仍将是有机硅下游产品的开拓：在上游单体的竞争不断加剧的情况下，公司积极主动的向高附加值的有机硅下游发展是明智之举。随着深圳子公司2.7万吨高温混炼胶和后续公司4.5万吨室温胶等下游产品装置建设的完成，公司有机硅产品的产业链将更加完善，产品附加值和竞争优势将得到有效的提升。有机硅产业链完善是公司09年的工作重点，同时公司还将进行2.5万吨IDA法草甘膦等项目建设。为了完成这些项目投资，公司在09年可能有融资需求。

　　维持增持的投资评级：根据目前的行业状况，我们调整公司09-10年EPS至1.68，1.88元，对应10年PE23倍。我们维持公司增持的投资评级，主要考虑到虽然短期行业前景不佳，但公司长期仍具有较好的增长点。

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