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　　报告作者：施红梅撰写日期：2009-03-10

　　根据调研获得的信息，在假设2010年、2011年公司城市综合功能业务收入规模与2009年基本持平、纺织服装销售收入同比分别增长5%和10%的前提下，我们初步预测公司2009——2011年每股收益分别为0.46元、0.34元和0.35元。其中对2010和2011年的预测更多地是从谨慎角度考虑，未来不排除超过预期。我们认为对公司的估值从谨慎角度考虑可以分部测算——其中对公司纺织服装和稳定的城市综合功能开发业务(市政建设和安置房业务)进行PE估值，对未来商品房业务暂不考虑其盈利，而仅以土地成本最做保守的资产价值估算。我们预计公司未来3——4年每年纺织服装和城市综合功能开发业务的盈利中值水平分别在4500万元和20000万元左右，考虑目前市场可比估值水平，分别给予10倍和15倍的PE，折合每股价值为4.34元。再加上常州火炬置业有限公司旗下1500亩商品房用地的成本价值1.89元(1500亩*100万元/亩/79522万股=1.89元/股)，我们认为公司的谨慎估值在6.23元左右。再考虑到公司后续纺织业务的逐步回升、商品房开发业务盈利的逐步实现和城市综合功能业务规模的增长，公司估值至少还有20%左右的上升空间，我们判断公司合理价值在6.23元——7.48元之间。维持对公司的“增持”评级。

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