新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：吕磊撰写日期：2009-03-09

　　销量将重回增长轨道。公司产品销量近几年呈下滑态势，市场占有率不断降低。而09年公司本部将推出三款新车型，我们认为公司凭借平台技术获得成功的可能性较大。在新车型陆续推出以及国家产业政策的扶持下，我们认为公司销量09年将结束下滑态势重回增长轨道。

　　09年公司本部业务有望走出低谷。08年由于钢材价格大幅上涨，公司产品毛利率出现了较大幅度的下滑，预计整车毛利率将降至3.5%，而09年钢价价格经过大幅调整后短期将基本保持稳定，此外考虑到公司新车型的推出以及发动机自产比例的增加，我们认为公司产品均价和毛利率都将得到一定幅度的提升，在销量增长的背景下，公司本部业务09年有望走出低谷。

　　天津一汽丰田增速将出现放缓。随着旗下车型的老化和市场竞争的加剧，天津一汽丰田的市场占有率已出现下滑趋势，尽管09年推出的新皇冠和RAV4将贡献一定的新增增量，但我们认为这难以掩盖威驰、花冠车型老化、卡罗拉在新思域竞争下客户逐步流失的问题，且公司历史上在新车型推出当季习惯计提大量市场推广费用、技术引进费用和模具摊销费，这将降低公司09年的盈利能力，故我们认为天津一汽丰田从09年开始增速将逐步放缓，高增长或将结束。

　　投资评级：虽然09年天津一汽丰田高增长或将结束，但随着本部业务的减亏，总体来说其净利润仍将保持增长，公司未来的看点在于本部业务的经营好转以及期间费用率下降。经过综合测算，我们预计公司08-10年EPS分别为0.064元、0.106元和0.298元，对应动态市盈率分别为76倍、46倍和16倍，公司估值较行业其它公司明显过高，给予公司“中性”评级。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。