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　　报告作者：赵雪芹撰写日期：2009-03-09

　　业绩略低于预期。受自然灾害等突发事件影响，公司2008年按可比口径计算收入同比下降1.01%，归属于母公司净利润1130.89万元，较上年同期下降47.25%。摊薄EPS0.09元，略低于预期(归属于母公司净利润1384万元，0.11元)。业绩低于预期主要原因是公司处置集团房屋及地震捐款致营业外支出超出预期。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持对公司的业绩预测，2009-2011主业EPS0.21/0.37/0.38元，房地产0.13/0.13/0.00元。结合国内旅游行业公司估值情况并考虑到公司储备资源长期发展潜力，我们认为公司合理价值6.43元，对应09年主业PE30X+地产PE1X;另DCF测得公司合理价值9.59元，现价(5.95元)维持“买入”评级。

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