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　　报告作者：周锐撰写日期：2009-03-09

　　业绩低于预期主要是非经常因素导致。华东医药08年营业收入同比增长23.96%，但归属于母公司的净利润同比下降2.63%，主要由于：1、对溢价收购的西安博华的商誉计提3000多万减值准备；2、地产业务从盈利1606万到亏损2473万；3、宁波公司的血液制品受供应商提高价格的影响，利润同比下降15.65%。

　　医药主业增长势头良好。中美华东的医药工业业务仍然保持了较快增长，利润同比增长23.91%；商业业务的抓总经销总代理抓大产品的策略成效显著，对公司利润形成较大正面贡献；母公司制造分公司原料药业务实现1606万的净利润。

　　经营性现金流状况良好。经营活动产生的现金流量达到3.45亿元，远远高于07年同期的2.66亿，主要源于医药商业业务资金回笼较好，地产业务预收款增加。

　　未来前景依然良好。华东医药是国内领先的抢仿型药品生产企业，其产品梯队可以与恒瑞媲美。环孢菌素有可能进入国家基本药物目录；吗替麦考酚酯09年将成为公司第5个过亿产品；新的重磅药物他克莫司3月4日已经正式转让给中美华东，预计09年就会有3000万左右的销售额。

　　维持推荐投资评级。我们预测公司09-11年EPS为0.57、0.75、0.89元，剔除地产业务后EPS为0.52、0.68和0.82元，目前华东医药估值在医药板块中属于相对低位，维持推荐的投资评级。

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