新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：陈水祥撰写日期：2009-03-06

　　具备中型银行成长特征的大型银行。交行的规模位居四大国有商业银行之后列第五，规模是招行的1.8倍，但是其05－07年的复合增长率(CAGR)堪比中型银行，与招行接近。

　　资产配置稳健，但高风险行业贷款占比高，因此对经济下行的敏感度也相对较高。从交行的生息资产结构看，贷款的占比与国有大银行接近，资产配置相对稳健。公司类贷款中制造业、房地产、商贸、建筑四个高风险行业贷款占比为48%，其对经济的敏感度也相对较高。

　　业务转型尚需时日。从目前交行的业务构成看，以息差收入为主，且公司业务处于全面的优势地位，财富管理业务相比同业并没有优势，在整个资本市场热度降低的背景下，其战略转型工作任重而道远。

　　净利差表现平稳，风险加权资产收益率有优势。交行三季度的净利差达到3.04%，相比一季度有所上升，在行业利差处于缩窄的背景中，其利差表现平稳；交行的风险加权资产收益率在行业中处于领先地位。

　　关注类与不良贷款占比低于其他大银行。经济下行风险中，面临损失风险较大的是关注类与不良贷款，交行这两类贷款的占比低于其他三家上市的大银行，但是其拨备覆盖率较低，预计08年4季度会加大计提拨备的力度。

　　综合经营先行一步。交行的综合经营在行业内起步早，目前其拥有信托、基金、金融租赁以及香港证券与保险牌照，综合平台构建较完善。

　　盈利预测与投资评级：我们预测其08、09、10年的EPS分别为0.57元、0.52元、0.59元，其目前的估值低于A股上市银行的平均值，估值具备一定的安全边际，因此我们给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：经济与房地产市场大幅下滑导致贷款质量下降超预期内外资股东减持可能影响公司A股市场表现

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。