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　　报告作者：初学良撰写日期：2009-03-07

　　公司08年4季度亏损6.56亿元，其中经营性亏损1.32亿元，计提减值准备5.24亿元，相对于08年3季度末存货67.66亿计提比例5.24/67.66=7.74%，处于行业中等水平。如果4季度扣除非经常性损益中合并同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益3.62亿元，公司经营亏损4.94亿元，4季度共亏损11.50亿元，经营压力可见一斑。

　　09年公司经营形势依然严峻，1、2月份公司依然处于亏损状态，月产量基本接近正常水平。公司以板材产品为主，造船板、容器板和锅炉板的市场占有率位于行业前列，品种板比达到90.50%，高专板比达到75.40%，板材竞争实力国内一流。

　　公司250万吨宽厚板生产线将于09年4季度投产，公司在板材方面的实力将进一步得到提升，中厚板国内龙头地位得到巩固。但短期内由于板材产能过剩严重、下游需求未见好转以及出口市场低迷等因素影响，板材盈利能力大幅下滑。

　　公司收购集团资产后，增加了冷热轧生产线，产品品种得到丰富，抵御市场风险的能力得到改善。为减少市场冲击，公司加强了优势产品的营销力度，市场化服务得到改善。

　　给予公司推荐的投资评级。我们认为公司历史分红率较高，而且作为国内最大的中厚板龙头企业未来随着下游需求的改善其盈利能力突出。我们预测2008年~2010年公司EPS分别为0.55、0.59、0.78元，给予公司09年业绩14倍PE估值水平，6~12月公司目标股8.26元，短期需注意估值压力。

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