报告作者：梁耀文、王汉锋、高挺撰写日期：2009-03-09

　　本周A股、港股策略观点。

　　A股：政策预期回归现实，控制股价回落风险。两会开幕已近一周，市场原先憧憬的更大规模的经济刺激计划落空，而且政府工作报告内容显示政府在保经济增长措施的结构上略有调整，即从单纯追求绝对增速上转向促民生、保就业、重转型等更着眼于降低经济增速放缓对社会福利所造成的负面影响上来。本周将陆续公布一些2月份及1-2月份合计的重要宏观数据并不乐观意味着代表终端需求短期内将难有起色。因此，我们认为当预期回归现实，在振荡格局中股市回落的风险加大。从行业配置建议来看，我们建议短期回避受前期刺激投资政策预期更紧密的行业，例如钢铁、水泥、工程机械等基建相关板块；另外，受出口数据公布影响，出口相关板块也建议回避。由于政府在促民生政策力度预期将继续增强，因此，医疗、旅游休闲、农业等受益板块直接继续关注。房地产行业“去库存化”的速度如果持续快于预期的话，将有望继续推动股价跑赢大市。

　　港股：恒指表现在香港金融、地产拖累下上周下跌7%，国企及MSCI中国只跌1.7%及1.5%。两会没有对大盘太大刺激但对投资结构的调整可能对基础建设公司略为负面，市场对政策期待将有所减弱，政策主题推动中小型公司股价局面将有所消退，但房地产销售保持畅旺及国家对医改的决心将继续支持该两板块的股价表现。市场对经济数据关注将有数加大，本周宣布的二月份数据相信仍然会惯性下滑，加上汇丰的供股及业绩缺乏惊喜，恒生指数可能在上周破位后抽完成后下试去年10月低点，但国企股应相对有较强支持，所以我们短期仍然维持组合防御性。但在全球数量型放松范围在不断扩大，中国下个季度数据可能有进一步改善下，我们估计大盘二季度可能有一定表现，建议投资者在未来几周在低位逐步提高组合贝塔，以金融、建材、能源为主要增持对象。

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