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报告作者:王世杰、赵湘鄂撰写日期:2009-03-09
中厚板是支撑公司08年业绩的最主要因素。中厚板占公司全部钢材产量的一半,而中厚板是08年价格表现最好的钢材品种之一,贡献了毛利的92%。此外,公司70%以上的直供比例亦减少了4Q08市场恐慌期时公司产品售价的波动。
09年挑战更大。公司目前产品长材比例下降到了17%,受益于政府4万亿计划的程度较低。从集团收购的冷热轧资产盈利能力较弱(08年的毛利率仅有4.8%),预计09年仍会拖后腿。虽然盈利核心中厚板需求较好,但08-09年国内中厚板产能扩张迅猛(公司自己的250万吨宽厚板新线将于09年10月投产),盈利空间将被压缩。
维持“中性”评级。虽然公司的长协矿比例高,物料/能量循环水平国内领先,但是09年的挑战巨大。目前08年1.79倍PB,高于行业1.4倍PB(算术平均)的水平,考虑到10转8的高送配效应,仍然维持“中性”评级。