报告作者：任泽平撰写日期：2009-03-09

　　我们判断2009年二季度宏观经济二次探底的基本逻辑：

　　1、1.2亿的农民工规模，按城市岗位需求减少20%估算，将导致2500万农民工失业返乡。这一现象集中出现在2008年底，预计东部地区对中西部地区的冲击将在2009年二季度开始显现。

　　2、2009年一季度工业生产的反弹，很大部分可以归于企业对库存的回补，企业的库存回补将在一季度结束，随后二季度经济还将延续下行态势。

　　3、2008年底到2009年1季度，在积极财政政策带动下货币、生产、投资等数据快速反弹。未来，随着优质项目先后得到银行贷款，剩下的“鸡肋”项目受银行贷款和社会资金的青睐程度将下降，从二季度开始面临积极财政政策效应的衰减。

　　2009年全年观点：2009年宏观经济将以W型周期底部展开，4-8月份经济数据将缓慢划出下一个“V”型的向下一撇，第二个V型的底部要比上一个高一些。8月份是重要的时间点，预计四季度工业生产逐步恢复正常状态，其中先导性的房地产业将于2009年下半年见底回复，并最终带领中国经济于2010年走向复苏之路。

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