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　　报告作者：孙贤兵、王逸、李薇撰写日期：2009-03-09

　　保利地产公布了2月份合同销售数据，销售面积/销售额为20.7万平方米/人民币20亿元，环比上升12%/47%，同比上升199%/248%(可比基数较低)。今年前两个月的总销售面积/销售额达到39万平方米/人民币34亿元，同比上升229%/198%(可比基数较低)，相当于我们对全年合同额预测的15%，符合预期。公司在09年1、2月份未收购新土地。

　　若不考虑定向增发摊薄因素(请参见我们于2月18日发表的报告《08年业绩符合预期；紧张的财务状况限制了未来增长潜力》)，该股当前股价对应的09年预期市盈率为20.3倍、09年预期市净率为3.1倍、较09年预期净资产价值溢价17%，而A股均值分别为20倍、2.1倍和折让7%。我们维持对该股的卖出评级，主要原因是其估值较高且财务状况薄弱(截至2008年净负债率为110%)。我们的盈利预测和目标价格保持不变。

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