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　　报告作者：周瑾、黎韦清撰写日期：2009-03-07

　　计提减值损失减轻2009年负担。公司2008年前三季度利润总额为1.27亿元，归属于母公司所者利润9400万元。我们预计公司第四季度收入大概为10亿元，盈利不大但也不应为负。因此，全年预亏则意味着公司计提了较多的减值损失。预计公司计提减值损失约1亿元，此举使得公司在2009年的负担更轻，受2008年影响也更小。

　　短期需求回暖，谨慎看待全年。目前，公司面临着下游比较旺盛的需求。2009年1月份开始，工程机械斜胶胎的需求迅速回升，重卡用胎的需求也逐渐恢复，配套客户给予的订单数非常丰富。目前，公司的开工率已经恢复到较高的水平。斜交工程胎达到了100%，处于供不应求的状态，子午胎也接近90%。尽管短期形势较好，但是公司对2009年市场持谨慎乐观的态度。公司2009年的目标是销售收入增长10%以上。各细分类别产品也制定了比较明确的目标。

　　评级与风险提示：我们预计2008-2010年EPS为-0.05/0.48/0.54元。按2009年PE=20倍为参照，则公司合理价值为9.6元。我们给予公司买入的评级。上游原材料天胶的价格依然是公司业绩十分敏感的变量，天胶价格的波动是公司主要的风险因素。

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