报告作者：张继袖 撰写日期：2009-03-03

　　由于1月份产生天量新增贷款1.62万亿，央行在公开市场上大量运用短期回笼工具，导致本应于1、2月释放的流动性延缓至3月份，3月“解禁”资金高达7455亿元，平均每天大约将有250亿元资金面向市场释放，创下了自去年5月以来的单月最大资金投放量。

　　从3月资金“解禁”的节奏上看，第一周即将迎来首个小高峰，接近2000亿元，此后两周的资金释放量保持在1500亿元左右，而第四周，将高达2200亿元以上。

　　我们认为，在2月最后一周，央行有意在通过公开市场操作收缩流动性，但是在刚刚发布的2008年第四季度货币政策执行报告中，央行即把确保银行体系流动性充足列为今年各项工作的首位，因此今年上半年流动性充足不是问题。

　　尽管3月有7455亿元资金投放，但是央行可通过正回购和发行央票来对冲这7000多亿元的解禁资金。我们认为，即使考虑到央行回笼资金，3月份的资金净投放应该还是正数。

　　我们提请投资者注意的是2月份的M1数据，M1中包含企业的活期存款，它能反映出宏观经济的活跃程度。由于1月份的M1数据很低，如果M1继续低迷，说明我国经济还未见底，上市公司的效益也不会好转，投资者也应保持谨慎。

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