报告作者：卢健翔、何俊恒、赵琳撰写日期：2009-02-24

　　尽管有农历新年因素存在，但1月份保费同比增长依然达到10%。中国保监会的统计数据显示，09年1月，国内寿险业签单保费达839亿元(同比增长10.0%)。尽管增速大大低于一年以前(当时同比增长66.9%)，但较之08年11月的低点(同比降低4.7%)已经有了一定程度的恢复。考虑到保险产品的投资收益率依然富有吸引力，我们预计该行业09年全年将会实现较低双位数的增长。

　　本土保险公司的增速继续高于合资保险公司。本土保险公司09年1月保费同比增长13.6%，而外资保险公司则同比下降了42.2%。本土保险公司进一步将其市场份额从95.1%(08财年)扩大到了96.6%，在我们看来，这要归功于本土保险公司代理网络的扩大以及对投资型保险产品较低的依赖。

　　自今年3月15日起，银行储蓄柜台将不得销售投连险。中国保监会有关银行储蓄柜台不得销售投连险的通知将于下月起开始生效。其目的是减少不当销售，鼓励保险公司销售常规型保障产品。此举很可能会使外资保险公司受到更大影响，因为他们在过去一段时间里依赖投连险产品的销售来快速扩大其业务量。

　　重申中国人寿H股为我们的行业首选股。与竞争对手相比，代理网络更深、更广的中国人寿今年应该能够从销售保障型保险产品中获得更大益处。我们认为，其估值仍然具有吸引力，对应的股价与2009年预期内含价值之比为2.1倍，低于同业。

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