报告作者：王震宇、张燕雯、章海云撰写日期：2009-03-04

　　成交量回升情况持续增加。2月份中国四大城市的房地产市场成交量出现了令人鼓舞的回升，其中深圳、北京和上海分别同比增长570%、29%和26%，广州环比增长46%(参见图1-4)。

　　近3个月三大主要市场的未售存货减少了7-15%。根据北京、上海和深圳的政府网站数据，已获预售许可的可售房屋总量分别减少了7.1%、8.3%和15%(表2)，印证了我们09年3月3日在报告《各家开发商目前有多少存货？》中引用的搜房网数据。上海存货水平最低，存货周转率仅为0.4年。我们预计整体存货水平将继续下降，因为希望改善现金流的开发商们对项目的定价将趋于实际，以便清空存货；因此，我们给出的09年成交量增长10%的预测可能存在上行风险。

　　成交量增加对部分开发商的利好将尤为明显。我们预计随着销售面积增加，所有开发商的财务状况都将得到改善，而我们的优选股表现将更佳(合景泰富除外，表3)。销售面积若增加30%，净负债比率将平均下降21个百分点。世茂房地产最为明显，若销售面积比我们预测的高出30%，净负债比率将下降48个百分点。

　　公司数据也支持我们的正面看法。富力地产和世茂房地产公布的1-2月销售情况均有三位数增长，其中富力地产销售额为23亿元(销售建面26.1万平米)，增幅135%(销售建面增幅163%)，而世茂房地产销售额为17亿元(销售建面19万平米)，增幅189%(销售建面增幅179%)。我们维持“地产股股价1季度横盘整理、2季度起回升”的预测。下表中粗体字公司为我们的首选股。

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