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　　报告作者：唐骁波、Yong-Suk Son、余辰俊撰写日期：2009-03-03

　　宝钢将4月热轧板卷合同价下调至3542元/吨，较前月低5%。

　　2月初以来，现货钢价已经下跌了9%，并持续走软，鉴于此，宝钢于今日宣布将4月热轧板卷合同价下调200元/吨，较上月下调5%，降至3542元。同时，冷轧板卷价格也较前月下调6%至3955元/吨。

　　致力于成本控制。

　　宝钢对我们表示，公司将致力于成本控制，以在此轮下降周期中求得生存。最明显的是，09年一线工人和管理层将分别减薪约8%和30%。宝钢目前仍拥有可满足两个月需求的铁矿石库存，公司希望更早结束09年铁矿石谈判以避免进一步减值。

　　需求低迷下的供给忧患。

　　目前宝钢的开工率为90%，如果需求仍低迷，公司不排除进一步减产的可能。此外，与1月相比，2月的出口近持平，占到产量的10%左右。同时，公司担心产能过剩将破坏2季度的复苏潜能。

　　估值：评级“卖出”，目标价3.53元。

　　我们给予宝钢“卖出”评级和3.53元的目标价。该目标价是根据国内同业5.6倍的09年预期市盈率和地区同业4.0倍的09年预期企业价值/息税折旧摊销前收益共同得出的，二者各占50%权重。

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