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　　报告作者：李磊撰写日期：2009-03-02

　　非航空性业务是公司未来重要的利润增长点，有较大潜力。

　　目前公司非航空性业务收入比重仅为30%，浦东机场二期扩建项目投入运营之后，公司商铺面积同比增长200%以上，由于年报未披露收入明细，尚无法得知公司租赁收入和广告收入等增长情况，但从公司控股的机场广告公司和参股的德高动量公司利润增长来看，2008年两家公司净利润分别增长39.77%和38.2%，公司广告业务利润增长显著。我们认为在公司航空主业受整体航空需求影响较大的背景下，非航空性收入将成为利润增长的重要支撑，有较大潜力。

　　虹桥机场整体上市是公司中期发展的既定战略，但资产评估的难度以及扩建项目的实施，导致注入资产的盈利能力存在较大不确定性，短期内公司估值仍立足于现有资产。

　　投资分析：2008年公司受多重利空因素影响，盈利出现低谷，2009-2010年随着航空市场的恢复性增长，公司盈利能力将稳步提高。投资建议短期仍维持中性，中长期关注公司非航空性业务增长情况以及整体上市进展，目标价位下调到13元，25倍2009年PE估值水平。

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