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　　报告作者：徐晓芳、许娟娟撰写日期：2009-03-04

　　开店进展及后续规划：截至08年底公司共有百货店10家、10家电器门店，门店均位于广东省，其中广州地区销售收入占总销售收入的97%。目前百货是公司的主要收入来源，公司现有四家主力百货门店：北京路店(旗舰店)、广百天河店、新市店、新一城店，均位于广州市区繁华的核心商圈，后三家门店销售收入之和约占百货业务销售收入的50%。公司计划09年新增2家百货门店，营业收入同比增长8%，净利润同比增长5%。

　　预计公司09、10年归属于母公司所有者的净利润增速分别为7.1%、21%，每股收益分别为0.95、1.15元。公司3月2日收盘价为19.9元，对应09、10年市盈率分别为21、17倍。我们按照目前百货行业平均估值给予09年22倍PE，目标价21元，维持“中性”评级。

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