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　　报告作者：欧亚菲撰写日期：2009-03-05

　　公司净利润率低于行业平均水平主要由于家电通讯产品占比较大导致毛利率较低，同时为支持异地扩张，贷款4个亿，导致财务费用较高，09年贷款利润下调，开元商城净利润可增加900万元。我们估算开元商城08-10年的净利润分别为8000万元、8900万元和9000万元。

　　我们预计公司商业主业08-10年EPS为0.40、0.30和0.40元。考虑地产项目和其它股权投资，预计08-10年公司EPS为0.40、0.40和0.60元。公司作为尚未转型成功的区域性连锁百货企业，业绩增长主要依靠开元商城的增长，但开元商城目前增长空间有限，基于此我们给予公司主业09年20倍PE，目标价7元，给予持有评级。

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