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　　报告作者：廖万国、高利撰写日期：2009-03-01

　　1、海南海药主营业绩快速增长。海南海药经过6年的治理整顿，2008年进入快速发展期。预计2008年、2009年公司新特药将保持30%以上的增长，普药和原料药将保持100%左右的增长。

　　2、股权激励增强团队积极性和凝聚力。海南海药2007年对中高层管理干部和销售团队等骨干人员实行了股权激励措施，无疑将大大增强团队的积极性和凝聚力，成为公司持续快速发展的稳定剂。

　　3、投资电子耳蜗项目为公司带来稳定收益。预计电子耳蜗项目在2009年底或2010年初开始生产销售，海南海药投资不超过5000万元参与该项目，预计占有其25%左右的股权。测算其2010年、2011年和2012年可以增厚海南海药EPS不少于0.06元、0.12元和0.21元。

　　4、投资建议：预计海南海药2008年、2009年实现每股收益分别为0.21元、0.5元。PE为49倍、21倍。2010年不考虑电子耳蜗收益EPS为0.66元，考虑电子耳蜗收益EPS为0.72元以上。作为一个经营持续向好、盈利能力持续大幅增强、总股本2.09亿股医药工业企业，目前21倍的估值明显偏低，如果按照30倍市盈率计算，至少还有40%的上涨空间，首次给予强烈推荐评级。

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