报告作者：李孟滔撰写日期：2009-03-03

　　新能源汽车属于新兴产业，目前资本市场尚处于鱼目混杂的概念性炒作阶段。我们认为新能源汽车行业第一轮确定性的超额收益，来自于市场对各种技术路线由分歧转为统一的过程，被长期看好的技术路线中，所有相关上市公司都存在超额收益的可能性。所以，对整个产业链进行详细的梳理，找出最有可能被市场统一认可的技术路线，是我们首次专题报告的主要目的；

　　对于新能源汽车产业链中不同环节的受益程度，我们的观点是：

　　电池是当前新能源汽车技术和成本上的最大瓶颈，所以在电池领域掌握领先技术的企业将首先受益；

　　充电站运营和设备制造在短期难有大的盈利，但随着EV和PHEV的逐步普及将有大的发展；

　　由于矿物资源的稀缺性，所以锂、镍等上游资源类企业也将有直接获利，我们测算当新能源汽车规模超过100万辆时，对上游资源类企业的业绩将产生明显的拉动作用；

　　从目前国内几大汽车企业集团的新能源汽车发展情况看，尚未发展具备明显竞争优势的整车及零部件类公司，应持续关注拥有核心技术或者拥有技术上成熟、可商业化车型的厂商；

　　我们认为：以磷酸铁锂电池为动力的可插电式混合动力汽车(PHEV)将成为下一阶段新能源汽车的主流，整个锂电池产业链是新能源汽车投资的重点，而锂电池正极材料是这条产业链中最耀眼的明珠；

　　我们不看好镍氢电池的发展前景，预计在2-3年内即将面临被淘汰的可能。尽管短期内相关上市公司业绩仍有望增长，但我们认为估值方面难以获得溢价，我们提醒投资者对科力远为首的镍氢电池企业保持谨慎态度，公司股价的泡沫性成分明显；

　　上市公司中，比亚迪、中信国安、杉杉股份、中国宝安和江苏国泰都处于锂电池产业链之中，其中比亚迪和中国宝安涉及磷酸铁锂正极，杉杉股份和中信国安的产业链较为完整，我们建议重点关注这4家公司；

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