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　　报告作者：刘璐丹撰写日期：2009-02-26

　　我们认为09年是整体旅游市场逐季恢复的年份。从春节黄金周来看，黄山景区的游客规模尽管较08年明显恢复，但仍较07年下降了22%左右。黄山日前仍采取了积极的门票打折促销手段，以促进景区人气恢复为第一要务。甚于往年的打折力度将从一定程度摊薄本次提价对于业绩的正面影响。

　　乐观预计09年游客人数与07年基本持平，预计提价将提升09年每股收益0.03元。预计08～10年EPS分别为0.44元、0.53元、0.64元。从2010年的动态估值来看，较其他景区已经没有溢价。我们认为黄山旅游近年在上市景区中交通改善力度更大，业绩增长预期明确，仍维持长期“推荐”评级。

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