新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：颜彪撰写日期：2009-02-28

　　2008年公司业绩超预期增长。全年实现营业收入43.69亿元，同比增长38.41%；营业利润9.93亿元，同比增长102.86%；归属母公司所有者净利润为9.43亿元，同比增长109.7%；实现的基本每股收益为0.81元变压器业务依然是公司的中流砥柱。2008年公司变压器收入37.46亿元，占营业收入的85.76%，随着三大变压器基地产能扩展的完成，变压器作为收入的主要来源的地位无法撼动。公司在高端变压器实力不断壮大，加上原材料价格回落，变压器毛利率有望提升。

　　完善光伏产业链，度过光伏寒冬。受金融危机影响，全球光伏市场需求增速下滑，光伏终端市场和多晶硅价格双双下降。天威英利08年四季度经营不尽人意，但2009年增长值得期待；新津和乐山多晶硅项目以及新光硅业受价格大幅调整影响，投资收益将影响明显。公司通过对光伏产业链全线布局，内部消化成本和转移利润，以此应对光伏市场需求增速下降。

　　风电、薄膜电池有望成为未来业绩增长点。薄膜电池前景看好，凭借成本优势，转换效率不断提升，有望成为未来光伏市场主导；全球能源安全和环境保护日益受到关注，风电优势尽现。公司前期布局风电和薄膜电池项目，预计09年开始量产，届时将在高景气周期中受益。

　　我们预计2009-2011年公司每股收益分别为0.99元、1.32元和1.55元，给予天威保变“增持”评级。注意多晶硅和光伏组件价格波动对利润的影响。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。